1 现金流的来龙去脉说明什么？（1）
第九周的课程将主要讨论现金流量表（Cash flow statement）的分析
- 从现金流量表的信息能判断出这个企业的生存的风险。
- 现金流量表是描述现金的来龙去脉。
企业在经营、投资、融资活动当中的现金流入流出情况如下图所示：
经营、投资、融资活动中的八种可能的现金流状态：
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经营、投资、融资活动中的八种可能的现金流状态，每一种的现金流状态说明：
第1种状态：很可能是成熟阶段的企业
- 可能是在为第3种做准备，后续有较大的投资活动
- 民营企业融资路径有限，能融就融
- 可能动机不纯（掏空行为）
第2种状态：也可能是成熟阶段的企业，经营净流入（具有造血功能），投资净流入，融资净流出表示企业分红或者还本付息。
第3种状态：经营有净流入，融资也净流入的话，可能是为了较大的投资活动。
2 现金流的来龙去脉说明什么？（2）
继续分析现金流状态的其他5种状态
第4种状态：此时应该重点关注净现金流的情况，也就是经营、投资和融资最后的总和。
- 如果总和是负的，那么这个公司的现金存量在减少，可能反映了它的资金链有点紧；
- 如果净现金流是正的，那么这个企业很可能不错，正在控制风险。
- 此类公司更需要关注经营风险。当企业处于风险较大的行业时，应该预留更多的资金余量以备不时之需。
第5种状态：如果投资活动的现金流入是投资收益而非变卖资产，并且投资收益是来自于实业性投资收益的时候，则是正面的；如果是金融性投资收益（如某次炒股赚到了一笔钱），这种投资收益未必能持续，还有可能是变卖资产，所以未必是正面的。
第6种状态：这个公司在变卖资产，同时还要还债，这个公司肯定日子是非常难过的。
第7种状态：经营、投资是负的，融资是正的，很可能是初创公司；也可能是衰退公司。
- 如果是衰退的公司，则应该去转型，即使公司的转型策略是正确的，也依旧很危险，因为这时候转型已经太晚了。
- 此时只能靠融资才有收入，而银行等投资方是不大愿意给这种高风险的公司融资的。
- 这种衰退型公司应该在经营收入为正（也就是第3种状态）时就融资（未雨绸缪）
第8种状态：这是所有情况中最糟糕的。
- 什么时候企业把手头的钱花光，什么时候企业就该关门了。
- 此时可以考虑通过变成第4，6，7三种状态来扭转颓势。
- 转变为第6种状态的可能首先要排除，因为此时只能通过变卖资产才能实现投资的正收益，而这是不可取的（杀鸡取卵）。
- 转变为第4种状态，经营活动现金流变正，可以通过打折销售；
- 变成第7种，也不大可能，因为需要银行贷款，此时由于企业的高风险很难获得贷款
这种现金流状态构成了现金流量表，并描述出一些关于公司风险的信息
3 利润和现金流产生差异的原因
问：当利润和现金流矛盾（利润和现金流不完全一致）时，利润和现金流哪个更重要？此时的企业状态是怎样的？（此问题在9.4、9.5、9.6中分别有更进一步的解答）
举一个案例来简单说明“利润和现金流产生差异”的一种原因：假设某公司每年经营状况不变，收入和费用也均为现金，因此净收益=现金净流量=20w，现支付50w买入设备，寿命10年，10年后无残值。可得三大报表变化如下图所示：
注意，本案例中固定资产的折旧打破了现金流和净利润的平衡
问：三张报表内在联系是什么？ 答：利润和现金净流量之间的差额，永远都等于资产负债表上除了现金之外其他资产和负债的那些变化。即： $$\mathop{利润}\limits_{Net\ profit} - \mathop{现金净流量}\limits_{Net\ Cash\ Flow} =\mathop{非现金资产和负债的变化}\limits_{Change\ in\ non\text{-}cash\ assets\ and\ liabilities}$$
4 利润和现金流相对重要性的会计分析
利润和现金流何时会出现差异（一方变化，而另一方没有变化）及其原因：
- 用现金购买设备等资产时，现金流会出现变化，而并不影响资产/利润。
- 设备购买后会产生折旧的费用或者成本，但此时现金流没有变化。中间的差异正是：
$$非现金资产和负债的变化 = 利润 - 现金净流量$$ 利润跟现金流产生差异 ，永远都是因为资产负债表上的非现金资产和负债的变化。
两类现金支出
企业各种各样的现金的支出都可以大概归结成两个大类：
- 对未来有用的 ，比如说买设备的
- 只跟现在有关系的 ，比如说做广告的
资产负债表、利润表、现金流量表-三张表的关系和两个体系：
如图所示，左边的体系是由现金流量表构成，而右边的体系则由资产负债表和利润表构成。两个体系都描述了企业的经济活动，但方式不同。现金流量表体系不管经济活动是否跟未来有关系；资产负债表+利润表体系则根据经济活动是否与未来有关系这个标准，分别体现在资产负债表上（与未来有关）和利润表上（与现在有关）。
问：利润跟现金流 （也就是上图中左右的两个体系）到底哪个更重要
答：通常来说 ，如果资产的价值有保证的，那么利润是更重要的，因为利润比现金流多提供了一个信息（经济活动是否与未来有关系）；但是一旦资产中的若干项出现了贬值等错误信息 ，而这种错误信息仍然放在报表上会导致利润的信息出错，此时现金流的信息就变得更加重要了。
5 案例分析
这一小节紧接9.4小节，应当把9.4和9.5两小节当作一个整体合着看
案例：假设存在A、B两家公司，其部分财务数据如下图所示：
分析净利润和经营活动现金流存在差异的原因（分两步分析）：
- 先分析净利润与经营活动利润之间的差异：存在非经营活动产生的利润（比如营业外支出、财务费用等影响因素。此类情况一般导致的差距较小）
- 再分析经营活动利润与经营活动现金流的差异：存在与经营活动相关的非现金资产（比如应收账款、预付账款、存货）和负债（比如应付账款、预收账款）的变化
问：利润和现金流到底哪个更重要（对上一节结论的案例分析）
案例背景补充：A公司是做电子书阅读器的公司，当时（2011年）电子书阅读器市场受智能手机平板等设备冲击，整体下滑严重，且趋势不可逆转，其资产负债表上的资产如存货等会出现大幅贬值；B公司是做通信设备（设备大，寡头垄断，经营周期长）的公司，存货有销售的保证（先用订单再产出），应收账款也基本没有被赖账的风险，所以资产方面有保证。
案例分析：
- A公司和B公司均存在经营和投资收入为负的情况，表面看非常相似
- 深入分析后，发现A公司没有造血功能，靠融资保持正的净利润（赚钱却没钱）。面对替代品竞争的加剧，冗余的存货等资产可能出现大幅贬值，导致净利润大跳水
- B公司资产规模更大，其净利润的下降主要由于应收账款和存货的增加
最终结局：后来A公司面临巨大危险，而B公司则在下一年转危为安。
由案例中的A、B两家公司的例子可以知道：
- 当资产不会大幅贬值时（B公司），利润体系更重要；
- 当资产会大幅贬值（A公司），现金流体系更重要。
利润和现金流哪个更重要，更深层次的答案见下一个小节9.6。
6 对案例的总结和反思
“利润和现金流哪个更重要”问题的本质思考
- 利润直接关系到投资收益，重视利润说明企业觉得追求收益是更重要的
- 现金流是否稳定则反应了企业的风险，重视现金流说明企业觉得控制风险是更重要的
- 追求收益和控制风险是一对矛盾的存在，需要根据具体情况做到合理的取舍
当一个企业的风险非常巨大的时候，很显然关注风险是第一位的，所以现金流是最重要的（如上一节案例中的A公司）。而相反，当企业的经营活动风险相对可控的时候，那么利润表变得更加重要（如上一节案例中的B公司）。
总结：当风险巨大时，现金流更重要；当风险可控时，利润更重要。
同理，对于不同行业的企业而言，高风险的行业中的企业更重视现金流；风险相对可控的行业中的企业更重视利润。对于同一个企业的不同的阶段而言，高风险阶段时更注重现金流，风险可控阶段时更注重利润。